近期内外利空因素持续发酵，全球再掀加息狂潮，叠加海外地缘政治矛盾继续升温，市场避险情绪回升，人民币汇率跌破“7.1”关口，北上继续外流，冲击市场信心。上周市场风格继续收敛，上游资源能源板块领涨两市。近期俄乌局势进一步激化（俄罗斯进行部分动员），煤炭、有色、石油石化等上游周期再度迎来上涨，交运、公用事业、建筑、化工等中游亦相对抗跌；金融板块中，仅银行表现出相对抗跌，非银、地产依然较弱；成长板块内部分化，新能源、军工等景气度支撑行业降幅相对较少；消费板块中，食品饮料核心赛道相对抗跌，地产链相关的家电、轻工，以及受政策负面影响的医美、医药跌幅明显。
金鹰基金权益研究部基金经理梁梓颖表示，当前市场或已具备估值优势，较4月市场底部存在盈利支撑，后续市场总体下跌空间或有限。预计四季度A股或将呈现震荡走势，走出“W”型底，指数可能波动较大。指数能否上涨的关键在于前期市场压制因素的预期能否扭转，一方面，实体融资需求在四季度或难有快速反弹，可能需要等待库存周期出清、全球经济出清以及国内地产出清，因此走势大概率呈现震荡。但从中长期配置来看，目前股债配置性价比已经非常接近历史极值，对中长期投资者是个较好的入场机会。另一方面，今年四季度宏观因素重要性突显，可能会导致市场风险偏好大幅波动，进而股指剧烈震荡。10月的重要会议、地缘政治摩擦、11、12月FOMC等重要节点，年末美国通胀持续程度、欧美经济是否“硬着陆”、中美关系变化、重要会议后经济刺激政策和防疫政策的变化等都是需要关注的因素。
金鹰基金权益研究部基金经理梁梓颖认为，当前赛道股（光伏、汽车、新能源车、风电）调整的时间可能仍然不够，短期可能会惯性下跌。如果四季度外围宏观因素波动不明显，年末国内经济复苏较缓且流动性相对宽松，盈利增速较高的行业稀缺，“资产荒”的情形可能持续，四季度大概率寻找次年高增长的行业，在此背景下成长风格可能依然是主基调。
但考虑到中美政治周期、地缘政治等外围因素可能在四季度对A股形成较大影响，金鹰基金梁梓颖表示，未来关注国产化主线及军工的投资机会，中期关注消费品困境反转、内循环及国产替代化。可关注：1）军工行业；2）季度层面PPI-CPI缺口收敛、疫情管控可能放松、明年逐季度改善的消费品机会；3）重视内循环，进口替代品种，比如宏观脱敏的农业、半导体设备和材料等。展望明年，地缘政治格局日趋复杂，独立自主或成为政策的重要发力点，国产化替代有望持续获得政策倾斜，或成为全年景气预期最强和资金可能追逐的方向之一。
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