自去年四季度国家发布优化疫情防控20条措施以来，经济回暖及消费复苏一直是市场较为关注的一条投资主线，推动A股及消费板块筑底企稳，走出了一波反弹行情。自2022/11/1以来，上证指数上涨13.11%，中证内地消费主题指数更是上涨了23.81%。（数据来源：Wind，截至2022/3/31）

但前期国家统计局发布的3月CPI数据同比上涨仅为0.7%，连续两个月环比回落，引发市场对消费景气度担忧，显示消费复苏并非一蹴而就，仍面临一定阻力，先前受益板块近期也处于震荡走势中。

作为颇受市场关注的新生代消费基金经理，浦银安盛基金的杨富麟认为，从中长期来看，经济回暖带动消费复苏的趋势并未改变，但当前市场已经不再是由相对乐观的复苏预期推动，随着上市公司年报和一季报陆续发布，投资者将更看重相关行业与个股能否兑现业绩增长。

以大类资产配置构建长期绩优组合

目前，杨富麟管理的基金产品主要有浦银安盛红利精选混合和浦银安盛消费升级混合等，两只产品均有着相对优异的中长期表现。据数据显示，浦银安盛红利精选混合的近一年、近两年、近三年、近五年业绩排名分别为前1/5（293/2233）、前1/10（43/1212）、前1/5（88/671）、前1/10（20/426）；浦银安盛消费升级混合的近两年、近三年、近五年的同类排名分别为前 1/5（222/1681）、前 1/5（223/1589）、前 1/4（238/1186）。（排名来源：海通证券，2023/3/31，同类为灵活策略混合型）

值得关注的是，浦银安盛红利精选混合近一年业绩（2021.7.26开始任职）和浦银安盛消费升级混合的近两年业绩全部在杨富麟的管理期内实现（2020.12.3开始任职），且恰逢A股行情特别是消费板块处于波动之中，实属不易。

在杨富麟看来，这些业绩的取得，主要在于他坚持全域视野并通过大类资产配置策略来构建产品组合。

“我们将资产分为两大类，主要部分追求相对收益，用以保持组合的锐度和进攻性。这部分更注重对个股alpha收益的挖掘，关注具备兑现超预期收益潜力的标的。”杨富麟表示，“其余追求绝对收益的资产则是为了给组合提供一定的安全垫，主要由具备更确定性收益或底部反转可能的个股与板块构成。”

通过两大类资产的组合搭配，当市场总体仍处于震荡上行的环境时，“力争上涨跟得上、下跌回撤少”，这样可以更好地控制组合波动，从而带给投资者更好的持有体验。

关注具备业绩超预期潜力的个股与行业

在做好大类资产配置的基础上，对于具体的个股与行业，杨富麟也有着一套自己的选择标准。他认为对于个股的考察有三个核心要素，即景气、质地、估值，在不同的时期，三项要素的权重也不尽相同。

“在每一个阶段，大家需要对它们的排序进行动态调节，比如在2020年质地是第一位的，好公司（质地）是投资的一个重要方向；2021年，市场上反弹的股票都是高景气个股。”杨富麟说，“对于当前的市场，我们在发掘股票的时候，首先是要结合市场趋势判断我们需要发掘什么样的股票，再结合这这三个因子的排序，去寻找一个契合市场交易环境的个股，进而转化成投资。”

在杨富麟看来，经济回暖和消费复苏是今年贯穿全年的一条投资主线。但围绕复苏主题的行情已经演绎了半年，当下市场的关注点正在从投资预期转向关注个股的业绩兑现能力。

“超出大家预期、表现更好的资产才会向上。所以在选择资产的时候尽量去寻找一些alpha型的资产。”杨富麟强调，“另一方面，要尽量规避一些大家前期预期比较高的资产，也可以称为复苏型资产，会有较大的业绩风险。比如一个企业预期能修复30%，最后兑现时它确实修复了，但只有20%，那它的股价很有可能回落，以平衡预期与现实。”

根据以上思路，杨富麟表示，今年将重点关注一些性价比高的消费升级资产，其次是一些周期性资产。除此之外，与消费复苏关联性不强，但具备自身成长逻辑、增长潜力较大的部分新消费行业也值得重点关注，主要包括能够进行产品创新、渠道创新或是经营方式创新的部分细分行业。

近期一季度经济数据纷纷出炉，其中GDP增长4.5%，超出市场预期。社会消费品零售总额同比增长5.8%，相比去年四季度增长明显，其中3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，增速比1—2月加快7.1个百分点。可见，中国经济具有相当的韧性，其复苏势能仍在不断释放，虽然其过程不会一蹴而就，但仍值得市场期待。

在此过程中，市场将有大概率在波动中震荡上行，对于普通投资者而言，经过时间检验，有着相对优异长期业绩的基金产品是波动行情中较好的投资选择。对杨富麟来说，他将力争把握住此轮经济复苏行情，延续旗下产品的长期较好表现以回馈投资者。

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